Это создает значительные риски для экономики и может ослабить позиции Москвы на переговорах по Украине
Кремль организовал параллельную теневую систему финансирования войны против Украины через льготное кредитование, сообщил бывший финансист Morgan Stanley и Bank of America Крейг Кеннеди в своей рассылке Navigating Russia.
Как функционирует схема. Сразу после вторжения в Украину, 25 февраля 2022 года, Владимир Путин подписал поправки о льготном кредитовании оборонных компаний. Это позволило быстро увеличить корпоративные заимствования на 71% до $415 млрд или до 19,4% ВВП уже к середине 2022 года, подсчитал Кеннеди. Это больше, чем общие доходы от нефти и газа и затраты оборонного бюджета за период с осени 2022-го по осень 2024 гг. До $250 млрд из этой суммы было направлено на финансирование связанных с войной и часто некредитоспособных компаний.
Последствия. Из-за резкого роста заимствований Кремлю удалось создать иллюзию, что они успешно справляются с финансированием оборонного бюджета. Однако, по мнению Кеннеди, эта параллельная схема со второй половины 2024 года стала основным фактором инфляции и роста процентных ставок выше 21%.
Даже российский Центробанк считает такое льготное кредитование угрозой экономической стабильности страны. По мнению представителей ЦБ, высокие затраты на займы создают риски чрезмерной задолженности крупных компаний, таких как «Газпром», который брал кредиты под 22% и выше, чтобы компенсировать потери от спада экспорта в Европу.
Вероятно, вскоре правительству придется брать на себя обязательства по спасению закредитованных предприятий, что в сумме может «поглотить» до половины всего бюджета. После этого Кремль не сможет финансировать перевооружение армии, если только Запад не смягчит санкции.
Новые выигрыши для Украины. Кеннеди отмечает, что сегодня Россия, как и ранее СССР, скрывает реальное положение дел с финансированием ВПК, чтобы лучше выглядеть на переговорах. Однако, чем дольше Кремль откладывает перемирие на Украине, тем выше вероятность кредитного кризиса в стране. Единственный вариант продолжения войны — добиться снятия санкций на переговорах.
Кеннеди советует властям Украины не соглашаться на смягчение санкций как условие перемирия и настаивать на том, что ресурсы Запада могут превзойти силы России на поле боя. Также Киев может запросить новый пакет вооружений и усиление санкций. Финансист считает, что снятие части санкций с России будет приемлемо для Киева только в случае, если это станет условием полного прекращения войны и выплаты репараций.