Это влечет за собой огромные риски для экономики и может ослабить позиции Москвы на переговорах по Украине.
Кремль организовал параллельную теневую систему финансирования войны против Украины с помощью льготного кредитования, сообщил бывший финансист Morgan Stanley и Bank of America Крейг Кеннеди в своей рассылке Navigating Russia.
Как устроена схема. Сразу после вторжения в Украину, 25 февраля 2022 года, Владимир Путин подписал поправки о льготном кредитовании оборонных предприятий. Это позволило достичь резкого роста корпоративных заимствований в 71% до $415 млрд или до 19,4% ВВП уже с середины 2022 года, подсчитал Кеннеди. Это больше, чем общие доходы от нефти и газа и расходы оборонного бюджета за период с осени 2022-го по осень 2024 гг. До $250 млрд из этой суммы пошло на финансирование связанных с войной и часто некредитоспособных предприятий.
Последствия. Из-за всплеска заимствований Кремлю удалось создать обманчивое впечатление, будто власти справляются с обеспечением оборонного бюджета. Однако, по мнению Кеннеди, именно эта параллельная схема со второй половины 2024 года стала основный фактором инфляции и роста кредитных ставок выше 21%.
Даже российский Центробанк считает такое льготное кредитование угрозой экономической стабильности страны. По мнению чиновников ЦБ, высокие затраты по займам порождают риски чрезмерной задолженности крупных компаний вроде «Газпрома», который брал деньги под 22% и выше, чтобы покрыть убытки от краха европейского экспорта.
Вероятно, вскоре правительству придется брать на себя обязательства по спасению закредитованных предприятий, которые в общей сложности могут «съесть» до половины всего бюджета. После этого Кремль не сможет финансировать перевооружение армии, если только Запад не смягчит санкции.
Новые рычаги для Украины. Кеннеди отмечает, что сегодня Россия, как ранее и СССР, скрывает реальное положение дел с финансированием ВПК, чтобы лучше выглядеть на переговорах. Но теперь чем дольше Кремль откладывает перемирие в Украине, тем вероятнее наступление кредитного кризиса в стране. Единственный выход из ситуации ради продолжения войны — добиваться отмены санкций на переговорах.
Кеннеди рекомендует властям Украины не соглашаться на смягчение санкций как условие перемирия и настаивать на том, что ресурсы Запада могут превзойти силы России на поле боя. При этом Киев может попросить новый пакет вооружений и усиления санкций. Финансист считает, что снятие части санкций с России будет приемлемо для Киева только в том случае, если это станет условием полного прекращения войны и выплаты репараций.